百祥制药大幅提高业绩预测却无承诺 被疑放卫星

? 出国流程 ?日期:2013-08-13 ?来源:互联网 ?hg0088官网注册|官网签证


百祥制药大幅提高业绩预测却无承诺 被疑放卫星   

证券时报记者 杨寒秋

对于益佰制药(600594)天价收购的质疑还在不断增多。

这家公司近期刚宣布豪掷5亿元,以溢价56倍的方式收购贵州百祥制药。然而令人吃惊的是,本次收购对象净资产尚不足900万元,去年净利润也仅有400万元,甚至整体仍处于亏损状态,与其高身价形成鲜明反差。

不仅如此,继本报昨日揭露出百祥制药不但资产缺陷颇多,而且涉嫌粉饰财务数据后,证券时报记者还发现,收购报告只有对百祥制药美好未来的描绘:预测2013年~2017年净利润将从3391.31万元飙升至8769.84万元,但对于能否实现却没有任何实质性的业绩承诺。

更重要的是,由于原料提取与干燥能力不足,百祥制药近几年的产能一直受限,如何在2013年突破产能限制实现预测的高增长,收购报告中也是只字未提。

事实上,该公司今年第一季度仅实现净利润125万元。

放卫星式盈利预测

公告显示,成立于2000年的百祥制药近几年一直业绩平平,其2009年~2012年期间的净利润分别为614.20万元、-2555.32万元、92.70万元、401.62万元。截至2012年12月31日,百祥制药的未分配净利润为-1311.51万元,换言之,该公司目前整体仍为亏损。

就是这样一块资产,却得到了益佰制药极度青睐,不惜重金高价收购,而高溢价的最大理由就是看好其未来盈利。在评估机构出具的报告中,百祥制药2013年~2017年的净利润将分别达到3391.13万元、4479.34万元、5971.65万元、7715.74万元和8769.84万元。其中2013年净利润较2012年将增长744.41%。

如果上述业绩增长能够实现,56倍的高溢价尚在接受范围。不过,即便是收购双方似乎心里都没有底。

在评估报告中,对于如何实现预测盈利仅有简单的一段话:“百祥制药近几年处于快速发展阶段,从企业性质、投资计划和发展规划来看,公司将于2012年开始进行扩产改造,主要为在南明区龙洞堡食品轻工业园内建设年产7亿粒妇炎消胶囊和5亿粒岩鹿乳康片的全套分装和包装设备设施生产线,计划建设工期为24个月,即2012年8月开工,2014年6月竣工。根据企业的市场开发及营销计划,拟用两年时间大力推建妇炎消胶囊、泌淋胶囊、艾愈胶囊、岩鹿乳康片、乳癖康胶囊等产品品牌,并再用两年时间树立这些品牌在市场的地位。”

对此,上海某券商自营部门医药研究员分析称,上述表态更像是对百祥制药长期规划的介绍,既不是详细的数据论证,也没有具体的业绩承诺,没有说服力。“在过往收购案例中,收购双方一般都会做业绩承诺,尤其是面对如此高的盈利增长。没有承诺,高增长就好像飘浮在空中,比较虚,让投资者感到不踏实。”该研究员表示。

产能释放存疑虑

除了无法提供业绩承诺外,百祥制药的生产能力能否支撑起高增长也让市场充满疑虑。

尽管对外宣称“具备年产胶囊剂5亿粒、片剂2亿片、颗粒剂1500万袋、滴丸剂3亿粒、软胶囊1800万粒的制剂生产能力”,但百祥制药在评估报告中自己承认:“由于中药材提取及干燥能力与制剂生产不匹配,导致各种剂型的产能不能最大发挥”。

数据显示,百祥制药2012年胶囊剂实际年生产能力为2.42亿粒,实际产量为2.19亿粒,产能利用率已达到90.46%;片剂实际年生产能力为6336万片,实际产量5528.16万片,产能利用率87.25%;颗粒剂实际年生产能力264万袋,实际产量221.93万袋,产能利用率84.06%。软胶囊和滴丸剂更是从2011年开始没有任何生产。

“如果今年公司无法突破产能制约,仅凭2012年的数据来看,其产量已接近产能上限,拿什么去实现爆发式增长?”一位资深私募基金经理提出了他的疑问。

根据评估报告预测,百祥制药2013年将实现营业收入2.47亿元,较2012年的1.81亿增长36.46%,远远超过其产能利用率能够扩张的空间。

上述私募基金经理还表示,由于百祥制药主打的“妇炎消胶囊”进入了新版基药目录,要想通过大幅提价实现营收增长几乎是不可能的事。“实际上,按照目前国家的政策导向,它的产品在未来不降价就不错了。”该人士称。 百祥制药大幅提高业绩预测却无承诺 被疑放卫星

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